Cuatro razones por las que la caída del mercado de bonos puede haber terminado
(Reuters) Cuatro razones por las que la caída del mercado de bonos puede haber terminado. Los vapuleados mercados de bonos gubernamentales de EE. UU. y Alemania acaban de registrar su mejor desempeño semanal desde principios de marzo, lo que sugiere que un doloroso aumento en los rendimientos debido a la alta inflación finalmente podría estar disminuyendo a medida que el foco se vuelve hacia los temores de crecimiento.
Los gilts en Gran Bretaña, donde el Banco de Inglaterra advirtió sobre una posible recesión, registraron su mejor desempeño desde 2011.
Los bancos centrales acaban de comenzar a endurecer la política y la inflación sigue siendo elevada, por lo que hay motivos para la cautela.
Pero aquí hay cuatro cambios clave que sugieren un punto de inflexión para los mercados de deuda más grandes del mundo.
1/ SIN CONDENA
Los rendimientos clave de los bonos a 10 años de referencia no han logrado mantenerse por encima de los niveles críticos: 3 % en los bonos del Tesoro de EE. UU., 2 % en los gilts británicos y 1 % en los bonos alemanes.
“El hecho de que no nos aferráramos a eso fue tomado como una señal de que… no había tanta convicción detrás de los altos rendimientos”, dijo el estratega senior de tasas de ING, Antoine Bouvet.
Los inversores están cubriendo posiciones infraponderadas en bonos estadounidenses sensibles a las fluctuaciones de las tasas, generalmente las más antiguas, en niveles vistos por última vez a principios de 2021, dijo BofA en una encuesta de inversores el viernes. Los encuestados consideraron el posicionamiento corto en las tasas (apuestas a que los rendimientos aumentarán aún más) como el comercio más saturado.
2/ ¿PICO DE INFLACIÓN?
Las expectativas de inflación del mercado han caído de manera particularmente pronunciada desde que la Reserva Federal de EE. UU. elevó las tasas el 4 de mayo.
Los puntos de equilibrio de la inflación, que miden la diferencia entre los rendimientos nominales y los ajustados a la inflación, cayeron aún más después de que los datos de EE. UU. de esta semana sugirieran que la inflación podría estar llegando a su punto máximo.
La tasa de equilibrio de EE. UU. a 10 años es del 2,7 %, por debajo del 3 % de abril. Ha caído 20 pb solo esta semana, la caída semanal más pronunciada desde abril de 2020.
El swap de inflación a plazo de punto de equilibrio a cinco años de la zona euro, seguido por el Banco Central Europeo, cayó a mínimos de aproximadamente dos meses en alrededor del 2,16%.
Esas caídas han sido impulsadas por los altos rendimientos “reales” ajustados a la inflación. Los rendimientos reales a 10 años de EE. UU. han subido 25 pb en las últimas dos semanas, los equivalentes de Alemania han subido 43 pb.
Los bonos vinculados a la inflación de EE. UU. (TIPS), una cobertura clave contra la inflación futura, han visto salidas durante las últimas tres semanas, según BofA citando datos de EPFR.
Si los mercados tienen razón, “los problemas de inflación de los bancos centrales son menos graves de lo que el mercado consideraba hace semanas o meses”, dijo Arne Petimezas, analista senior de AFS Group.
3/ TARIFA TERMINAL BAJA
Con la caída de las expectativas de inflación, los mercados han reducido las apuestas sobre la “tasa terminal”, donde termina este ciclo de alzas. Esa es una señal de que los inversores creen que pueden ser necesarios menos aumentos para contener la inflación.
En los Estados Unidos, los mercados monetarios implican que las tasas subirán a alrededor del 3 % a mediados de 2023, en comparación con alrededor del 3,5 % a principios de mayo. En la zona euro, donde los economistas han advertido que la subida de tipos de interés ha sido excesiva, la tasa de referencia del BCE se prevé en aproximadamente un 1,2 % en 2024, frente al 1,5 % del viernes pasado.
“El gran movimiento en los bonos estuvo acompañado por una recalificación de la perspectiva de la tasa para la Fed, (el Banco de Inglaterra) y el BCE”, dijo Divyang Shah, estratega de IFR Markets de Refinitiv.
Eso es “muy diferente a las correcciones anteriores para los bonos que no duraron porque las expectativas seguían aumentando”.
4/ REFUERZO SEGURO
Finalmente, el desempeño estelar de los bonos de esta semana se produjo con una caída del 4% en las acciones mundiales, lo que colocó a los bonos gubernamentales mejor calificados nuevamente en el asiento seguro.
Esa correlación inversa había estado ausente recientemente ya que los precios de las acciones y los bonos cayeron juntos ante el aumento de la inflación.
En Estados Unidos, es la primera semana desde principios de marzo en la que los bonos a 10 años y el S&P 500 terminarán en direcciones opuestas.
“Lo que ha estado faltando es que la aversión al riesgo significa un repunte de los bonos”, dijo Nick Hays, jefe de tasas de la libra esterlina y crédito de AXA Investment Managers. “Eso no siempre funciona, pero no podemos continuar por mucho tiempo cuando los bonos no se comportan como un refugio seguro”.
