Los bonos están de vuelta. Finalmente vuelven a actuar como bonos, comportándose como un lastre contra la volatilidad del mercado de valores y un generador de ingresos confiable.
(Barrons) Los bonos están de vuelta. Las cosas están mejorando para los bonos. Finalmente vuelven a actuar como bonos, comportándose como un lastre contra la volatilidad del mercado de valores y un generador de ingresos confiable .
“Es bueno tenerlos de regreso, porque estuvieron fuera por mucho tiempo”, dice Jeff Winn, socio gerente de International Asset Advisory, una firma de asesoría financiera.
La clase de activos acaba de sufrir uno de sus peores años en décadas, con el índice de bonos agregados de EE. UU. de Bloomberg perdiendo un 15 % en 2022 cuando la Reserva Federal aumentó agresivamente las tasas de interés siete veces para controlar las tasas de inflación más altas en 40 años. Las acciones también sufrieron, con el S&P 500 SPX –0,84 % ‘s rendimiento total hasta un 18%.
Esos aumentos empujaron el rango de tasas de fondos federales a 4.25%-4.5% , y la Fed aún no ha terminado. El presidente Jerome Powell ha señalado que los aumentos de tasas continuarán hasta 2023, aunque no al ritmo vertiginoso de 2022, ya que la inflación parece estar disminuyendo.
Después del pésimo año de los bonos, los estrategas de renta fija y los asesores financieros dicen que ahora es un buen momento para reintroducirlos en las carteras. Dado que la Reserva Federal aún no ha terminado y existe la posibilidad de una recesión en 2023, aconsejan a los inversores que se mantengan en el extremo corto e intermedio de la curva de rendimiento, compren créditos de alta calidad que probablemente resistan una recesión y eviten alcanzando el rendimiento.
“Se puede volver a ganar dinero con bonos de alta calidad, y eso es un buen cambio para todos los ahorradores en comparación con la última década”, dice Bill Merz, director de investigación de mercados de capital de US Bank Wealth Management.
Estas son las opiniones de los principales estrategas sobre los sectores de renta fija y las ideas de fondos de los asesores financieros sobre cómo jugar cuando comienza el nuevo año.
El año de la renta fija
Dejando a un lado los riesgos de recesión, 2023 podría ser el año en que la renta fija sea una mejor apuesta que las acciones. Pramod Atluri, director de inversiones del Bond Fund of America de $72.500 millones de American Funds ABNDX +0,44% (ticker: ABNDX), un fondo mutuo de bonos central, espera que la inflación continúe cayendo y que la economía de EE. UU. experimente un crecimiento muy débil o una recesión leve, mientras que Europa sufre una desaceleración más profunda. Él predice que China obtendrá un viento de cola de su reapertura de Covid.
“Si tiene una inflación decreciente y un entorno de menor crecimiento, eso es perfecto para la renta fija”, dice Atluri. “Ese es casi el mejor escenario posible”.
Los bonos se comparan favorablemente con las acciones, dice Anders Persson, jefe de renta fija global de Nuveen. “La renta fija también ofrece una oportunidad de ingresos muy atractiva, una oportunidad de rendimiento y una oportunidad de valor relativo, en comparación con las acciones”, dice.
Tanto Atluri como Persson creen que Powell & Co. puede estar más cerca del final de su ciclo de aumento de tasas que del comienzo, suponiendo que la inflación continúe disminuyendo. Si las tasas alcanzan su punto máximo, los inversores deberían abandonar el efectivo, una de las clases de activos con mejor rendimiento de 2022, y comenzar a comprar fondos de bonos diversificados de alta calidad con una duración de entre cinco y ocho años, aconsejan. (La duración mide la sensibilidad del precio de los bonos a los cambios en las tasas de interés).
El primer trimestre todavía tiene muchas incógnitas, dice Merz, y mientras persista la tendencia de acciones más débiles y rendimientos crecientes, no hay razón para comprar fondos de bonos a largo plazo.
Si los inversionistas compran solo un fondo de bonos, deberían considerar un fondo de bonos central con una duración similar al índice de referencia de bonos agregados de EE. UU. de Bloomberg, de unos seis años. Los inversores pueden simplificar las cosas y elegir un fondo diversificado basado en índices, como Vanguard Total Bond Market. BND –0,16% fondo cotizado en bolsa (BND) o iShares Core US Aggregate Bond AGG –0,14% ETF (AGG), dice Don Bennyhoff, director de inversiones de Liberty Wealth Advisors, que utiliza estos ETF en las carteras de sus clientes.
Ambos ETF tienen índices de gastos del 0,03 %, un rendimiento promedio al vencimiento de alrededor del 4,5 % y una duración efectiva de alrededor de 6,5 años. El fondo Vanguard tiene aproximadamente el 50 % de sus participaciones en deuda del gobierno de EE. UU., el 26 % en deuda corporativa y el 21 % en deuda titulizada, mientras que el fondo iShares tiene el 45 % en deuda del gobierno de EE. UU. y el 25 % en deuda titulizada y corporativa.
Para los inversores que desean que los administradores puedan cambiar de rumbo en respuesta a las condiciones económicas, los ETF activos son otra opción económica. Uno de los principales ETF que usa Matt Pierce, gerente de cartera de Austin Wealth Management, es Dimensional Core Fixed Income . DCF –0,20 % (DFCF), un fondo de grado de inversión compuesto por un 76 % de bonos con calificación AAA, dividido entre un 46,5 % de bonos del gobierno de EE. UU. y un 53 % de bonos corporativos. Tiene una duración modificada de 6,6 años, un rendimiento al vencimiento de 5,5% y una comisión anual de 0,19%.
El fondo sigue el índice de referencia de los bonos bastante de cerca, pero Dimensional también agrega un factor de inclinación que permite que el fondo suba o baje en calidad crediticia dependiendo de las condiciones económicas. “Sigue siendo un punto de referencia, pero no un enfoque pasivo puro de la cartera principal”, dice Pierce.
Los ETF de bonos se han vuelto populares entre los asesores financieros por su menor costo y eficiencia fiscal, y porque se pueden usar estratégica y tácticamente. Están comenzando a fortalecer los fondos mutuos, tal como lo hicieron con las acciones. Todd Sohn, estratega de ETF en Strategas, dice que el mercado bajista de bonos aceleró el cambio y señaló que, en los últimos 12 meses, se ha movido un récord de $634 mil millones de fondos mutuos de bonos a ETF.
Derek Amey, codirector de inversiones de StrategicPoint Investment Advisors, está creando un enfoque personalizado de bonos básicos utilizando ETF, preocupado por que el endurecimiento de la Fed desencadene una recesión más dura. Por separado, posee bonos del Tesoro de EE. UU. y ETF de bonos corporativos para imitar un fondo de un solo núcleo o un núcleo más, lo que le permite reaccionar rápidamente a los cambios en las condiciones económicas.
Algunos de sus ETF básicos incluyen iShares 1-3 Year Treasury Bond (TÍMIDO); Cartera SPDR Tesorería a Intermedio Plazo (SPTI), que posee bonos del Tesoro de EE. UU. con un vencimiento entre tres y 10 años; y bonos corporativos a corto plazo Vanguard (VCSH), que posee bonos de grado de inversión con vencimientos entre uno y cinco años.
Al dividir el Tesoro y la exposición corporativa, Amey dice que puede vender los ETF corporativos si la recesión es más dura de lo esperado, pero mantener los ETF del Tesoro, que pueden beneficiarse de un vuelo hacia la calidad por parte de los inversores.
Considere su exposición al riesgo
En una entrevista de Barron de 2021 , Atluri de American Funds predijo que la inflación sería más alta y persistiría más de lo que otros esperaban en ese momento. Para 2023, dice, si el ajuste de tasas de la Fed alcanza su punto máximo en la primavera y si la inflación continúa cayendo, la Fed puede controlar la política monetaria. Seguirá siendo restrictivo, pero si la inflación cae lo suficiente, la Fed podría recortar las tasas para que permanezcan justo por encima de la tasa de inflación, lo que generaría tasas reales positivas.
Si las tasas de interés pueden mantenerse por encima de la tasa de inflación, eso respaldaría los bonos corporativos de grado de inversión y los activos de mayor riesgo, como los bonos de alto rendimiento. El riesgo es si la inflación no continúa bajando o si hay algún otro shock. Atluri agrega que no está claro cuánto valora actualmente el mercado en una recesión, por lo que aún es arriesgado comprar fondos de bonos de menor calidad para obtener más rendimiento. En cambio, cree que una jugada más segura es extender la duración, ya que espera que las subidas de tipos de la Fed terminen a mediados del segundo trimestre.
Daniel Milan, socio gerente de Cornerstone Financial Services, está dedicando solo el 15 % de su asignación de bonos a empresas y está utilizando el bono corporativo de grado de inversión iShares de 0 a 5 años. ETF (SLQD) para un pequeño aumento de rendimiento. Tiene un rendimiento al vencimiento de 5,1% y cuesta 0,06% anual.
Otros dudan de que la Fed cambie antes de tiempo . Daniel Morris, estratega jefe de mercado de BNP Paribas Asset Management, dice que su empresa sigue dudando en ampliar la duración, y señala que la duración de la cartera de renta fija del banco es de cinco años. Los inversores son demasiado optimistas en cuanto a que la inflación caerá rápidamente y provocará que la Fed reduzca las tasas antes.
“Creemos que ambas suposiciones son incorrectas. Powell ha estado tratando de decir que eso es lo que muestra el gráfico de puntos, y simplemente no quieren escuchar”, dice Morris.
Persson predice que la Fed se mantendrá cautelosa. Aún así, cree que el crédito corporativo de alta calidad tiene un lugar en las carteras de bonos. Una de sus principales ideas para 2023 es poseer valores preferentes: valores híbridos que son en parte acciones y en parte bonos.
Los emisores más preferidos son los bancos y las compañías financieras. Persson está “muy cómodo” con su posición fundamental y perspectiva, ya que estas instituciones ahora tienen índices de capital más altos y otra supervisión regulatoria. Él dice que la calidad crediticia para muchas de estas empresas es solo A, aunque con valores preferentes, los compradores están más abajo en la estructura de capital si hay incumplimientos.
Winn también está utilizando valores preferentes como parte de su asignación de renta fija, además de fondos de bonos básicos pasivos y algunos fondos mutuos activos no tradicionales. En este momento, solo tiene aproximadamente la mitad de la asignación total de bonos de una cartera tradicional de acciones/bonos 60/40, por encima de cero.
Utiliza los valores preferentes y de renta de iShares ETF (PFF), que tiene un rendimiento SEC del 6,12 % y cuesta un 0,45 % anual, y el más conservador Principal Spectrum Preferred & Capital Securities Income fondo (PPSIX). Cuesta 0,79% y tiene un rendimiento a 12 meses de 5,5%.
Otra opción híbrida de acciones/bonos es un fondo de bonos corporativos convertibles de grado de inversión, dice Amy Bush, directora de inversiones de Tandem Wealth Advisors. Ella usa Victory Incore Investment Grade Convertible (SBFMX), que tiene un rendimiento de 8.9% y un índice de gastos de 1.1%. Los bonos convertibles se pueden convertir en acciones ordinarias y el fondo Victory debe tener al menos un 80 % de empresas con grado de inversión. Ella lo llama uno de los fondos convertibles más conservadores disponibles.
“Suben a un ritmo creciente a medida que aumentan sus acciones subyacentes, pero caen a un ritmo decreciente a medida que encuentran su piso de bonos”, explica Bush. “Ahí es cuando brillan los convertibles, durante las recesiones”.
Los bonos municipales parecen subvaluados
Los inversionistas con cuentas imponibles y aquellos que viven en estados con impuestos altos pueden considerar agregar fondos de bonos municipales, ya que el sector ofrece algunas oportunidades únicas , dice Merz.
Los fondos municipales sufrieron salidas el año pasado, ya que el rendimiento se vio afectado junto con otras categorías de bonos. Muchos administradores de fondos mutuos vendieron sus tenencias más líquidas, que también resultaron ser sus activos de mayor calidad, para cumplir con los rescates, dice. Eso tiene sentido desde la perspectiva de un administrador de fondos, pero también impulsó las valoraciones de los bonos municipales de alta calidad a niveles atractivos en relación con otras estrategias crediticias.
Tom Graff, jefe de inversiones de Facet Wealth, está usando el Bono Muni Nacional de iShares ETF (MUB) en cuentas imponibles como una forma simple y económica de obtener una exposición diversificada. Cobra una comisión anual del 0,07% y tiene una duración efectiva de 6,3 años y una rentabilidad al vencimiento del 3,6%.
Además de ofrecer un rendimiento libre de impuestos, dice Graff, este sector podría apreciarse cuando la Fed finalmente cambie de rumbo. Prefiere fondos ampliamente diversificados, ya que el impacto de cualquier incumplimiento potencial sería limitado, a diferencia de los fondos activos concentrados más pequeños.
Pierce utiliza el Bono Municipal Dimensional Nacional administrado activamente ETF (DFNM) para complementar el ETF de bonos de núcleo dimensional. El fondo sigue de cerca su índice de referencia, pero los administradores pueden modificar las posiciones según sea necesario para obtener un rendimiento adicional. El fondo cuesta 0,18% anual y tiene una duración modificada de 3,5 años y un rendimiento de 3,5% al vencimiento.
Brian James, director de inversiones de Ullmann Wealth Partners, favorece el BlackRock National Municipal administrado activamente (MDNLX) como un fondo municipal central, citando la profunda experiencia de los administradores. Cuesta 0,71% anual y tiene un rendimiento al vencimiento de 4,9%, con una duración efectiva de 9,2 años. Es un fondo municipal de grado de inversión altamente diversificado y de alta calidad.
Los bonos pueden experimentar giros a corto plazo, pero las personas en tramos impositivos más altos deberían moverse para asegurar el rendimiento con un fondo de bonos municipales diversificado, dice Merz. El rendimiento libre de impuestos “es una característica extraordinariamente valiosa que es difícil de encontrar en otros mercados”, dice.
