Transitorios o no, los signos de inflación están agitando los mercados
(Bloomberg) Transitorios o no, los signos de inflación están agitando los mercados. Una y otra vez, los funcionarios de la Reserva Federal han advertido que cualquier repunte de la inflación este año estaba destinado a ser transitorio. Los operadores de los mercados financieros, sin embargo, no están tan seguros.
Los inversores se han obsesionado con los signos generalizados de presiones en los precios a medida que las materias primas como el cobre y la madera suben a niveles récord, y la expectativa de inflación del mercado de bonos durante la próxima década sube a un máximo de ocho años. El foco está desencadenando oscilaciones en el mercado de valores, enviando el Índice de Volatilidad Cboe a su nivel más alto desde marzo el martes.
La ronda más reciente de convocatorias de ganancias corporativas de EE. UU. Mostró que la palabra inflación estaba de nuevo en boga , y su uso aumentó un 800% con respecto al año anterior, según Bank of America Corp.Incluso el informe de nóminas de la semana pasada, que mostró que EE. UU. Agregó solo alrededor de una cuarta parte de los empleos que esperaban los economistas en abril se considera una señal de que las empresas tendrán que aumentar los salarios para atraer a más trabajadores desempleados a la fuerza laboral.
“El riesgo de inflación es lo que queremos observar aquí”, dijo Savita Subramanian, directora de estrategia cuantitativa y de acciones de Estados Unidos de Bank of America, en Bloomberg Television el viernes. “No sé si será transitorio”.
Los datos de inflación de EE. UU. Para abril se informarán el miércoles, y los economistas pronostican que el Índice de Precios al Consumidor subió a 3.6% año tras año debido a los efectos base de los precios más bajos el año pasado durante el inicio de los bloqueos de Covid-19.
Los formuladores de políticas se mantienen firmes. Incluso los halcones conocidos de la Fed han intervenido en las últimas semanas para decir que es poco probable que la inflación se salga de control a pesar de un gasto gubernamental sin precedentes en respuesta a la pandemia de coronavirus. Tanto el presidente de la Fed, Jerome Powell, como un importante asesor económico de la administración de Biden han dicho que la inflación que ahora es evidente en ciertos focos de la economía es “transitoria”.
Esa descripción plantea una pregunta importante: ¿cuánto tiempo significa “transitorio”? La respuesta probablemente no se pueda conocer en este momento, pero las recesiones pasadas brindan algunas pistas.
Materias primas después de la recesión
Si la última subida de precios se debe en gran medida a las materias primas, entonces es cuestión de cuánto tiempo sigan subiendo los precios de los insumos. Utilizando el repunte económico de 2009 como hoja de ruta, la demanda de materias primas, y ergo sus precios, se disparó durante dos años e impulsó la inflación mundial hasta que los mercados de materias primas alcanzaron su punto máximo.
Esos aumentos de precios fueron impulsados en gran medida por un paquete de infraestructura chino masivo. Esta vez, EE. UU. Puede cumplir el papel que desempeñó China hace más de una década, ya que la administración Biden propone miles de millones de dólares en gastos. Según esta lógica, “transitorio” podría significar dos años.
Escasez de chips de computadora
Sin embargo, las materias primas como la madera y el cobre no son los únicos factores que potencialmente impulsarán la inflación. Los chips de computadora que se utilizan en todo, desde teléfonos celulares hasta automóviles y refrigeradores, también están desempeñando un papel importante.
Honda Motor Co., BMW AG y otros fabricantes de automóviles se han visto obligados a detener la producción debido a la escasez de chips. Dado lo cruciales que son, no sorprende que el índice de semiconductores de Filadelfia de 30 miembros tenga una correlación positiva con los puntos de equilibrio a 10 años, un indicador del mercado de bonos de las expectativas de inflación que se basa en la diferencia de rendimiento entre los bonos del Tesoro nominales y los valores protegidos contra la inflación. . Los dos índices se han negociado en conjunto durante el año pasado.
No se detiene ahí.
Coches usados
La demanda acumulada entre aquellos que no pueden pagar los artículos caros se puede ver en el aumento de los precios de los automóviles usados en los EE. UU., Dice Sebastien Galy, un estratega macro senior de Nordea Investment Funds SA en Luxemburgo.
El índice de valor de vehículos usados de Manheim, que mide los precios en las subastas al por mayor, muestra que ahora son un 20% más altos desde fines del año pasado.
“Demuestra que si no puedes pagar mucho, reemplazar tu auto puede ser la forma de derrochar”, dijo Galy.
Breakevens
El mercado de bonos ha olfateado toda la presión sobre los precios y las expectativas de inflación que refleja influyen en el establecimiento de las suposiciones de los inversores. Las tasas de equilibrio a diez años , una aproximación de la inflación esperada durante la próxima década, están cerca de su nivel más alto desde marzo de 2013 en alrededor del 2,54%. Los breakevens de cinco años alcanzaron el 2,78% esta semana, el más alto desde 2006.
Sin duda, no todos los participantes del mercado están de acuerdo con las señales de inflación provenientes del mercado de bonos. Goldman Sachs Group Inc. y Pacific Investment Management Co.estiman que los operadores de bonos que valoran una inflación anual cercana al 3% durante los próximos años están exagerando las presiones que están surgiendo.
Presiones salariales
Mientras tanto, algunos inversores, estrategas y políticos han indicado que el mensaje real de la tasa de creación de empleo muy por debajo de lo previsto el mes pasado es que los costos para atraer a más personas desempleadas para que vuelvan al trabajo aumentarán. Eso se debe en parte a los beneficios adicionales de desempleo del gobierno que hacen que sus salarios anteriores sean menos atractivos. Cualquier presión para aumentar los salarios podría retroalimentar los precios de los bienes y servicios, aumentando aún más la tasa de inflación.
“No va a ser tan fácil sacar a 8 millones de personas de sus sofás y volver al trabajo sin que el precio de hacerlo sea más alto que antes”, dijo Mark Holman, director ejecutivo de TwentyFour Asset Management. “Este es el riesgo de inflación”, dijo Holman, quien como resultado está evitando el riesgo de duración y se enfoca en la deuda corporativa dado que las perspectivas de crecimiento son buenas y el riesgo de incumplimiento es bajo.
