Una caída libre de $ 2 billones

Una caída libre de $ 2 billones traquetea criptomonedas hasta el núcleo. Un mercado que ha pasado por varias corrientes descendentes importantes en su corta vida puede estar enfrentando su mayor prueba hasta el momento.

(Bloomberg) Una caída libre de $ 2 billones. Para una generación de técnicos alienados, el espíritu de criptografía de todos para uno fue su mayor atractivo. Ahora el pánico se está extendiendo por este universo, y ese mismo espíritu plantea lo que puede ser la mayor amenaza hasta ahora para su supervivencia.

Lo que comenzó este año en los criptomercados como un ataque de ventas de “eliminación de riesgos” impulsado por una Reserva Federal repentinamente decidida a controlar los excesos ha expuesto una red de interconexión que se parece un poco a la maraña de derivados que derrumbó el sistema financiero global. en 2008. A medida que Bitcoin cayó casi un 70% desde su máximo histórico, una panoplia de altcoins también se desplomó. El colapso del ecosistema Terra – un experimento muy publicitado en finanzas descentralizadas – comenzó con su moneda estable algorítmica perdiendo su paridad con el dólar estadounidense y terminó con una corrida bancaria que hizo que $ 40 mil millones en tokens prácticamente no valieran nada. La garantía criptográfica que parecía lo suficientemente valiosa como para respaldar préstamos un día se volvió muy descontada o sin liquidez, poniendo en duda el destino de un fondo de cobertura previamente invencible y varios prestamistas de alto perfil .

Las semillas que engendraron el derrumbe (codicia, uso excesivo de apalancamiento, una creencia dogmática en que “el número sube”) no son nada nuevo. Han estado presentes cuando estalló prácticamente cualquier otra burbuja de activos. Sin embargo, en criptografía, y particularmente en este momento exacto, están aterrizando en una industria nueva y aún en gran medida no regulada, con límites borrosos y mecanismos de seguridad debilitados por la convicción de que todos los involucrados podrían enriquecerse juntos. 

Crypto ha pasado por varias caídas importantes en su historia, conocidas por sus expertos como “crypto winters” y por el resto de las finanzas como un mercado bajista, pero la expansión del mercado y la creciente adopción de Main Street a Wall Street significa que ahora hay más en juego. . Kim Kardashian promocionando una criptomoneda que se derrumbó poco después es una cosa, pero los planes de Fidelity de ofrecer Bitcoin en 401(k) podrían impactar a toda una generación. Su crecimiento también ha hecho que la turbulencia de este año reverbere mucho más: después de que terminara la hibernación de los últimos dos años de las criptomonedas en 2020, el sector se disparó a alrededor de $ 3 billones en activos totales en noviembre pasado, antes de caer a menos de $ 1 billón.

“Esta vez tiene un sabor diferente”, dijo Jason Urban, codirector de operaciones de Galaxy Digital Holdings Ltd., en una entrevista. Galaxy, la firma de corretaje de activos digitales de $2 mil millones fundada por el multimillonario Mike Novogratz, se benefició enormemente del auge de las criptomonedas, pero también fue uno de los inversores más destacados de la industria en el experimento Terra. “A decir verdad, es ser víctima de tu propio éxito”.

Si Terra fue el Bear Stearns de este criptoinvierno, muchos temen que el momento Lehman Brothers esté a la vuelta de la esquina . Así como la incapacidad de los prestamistas para cumplir con las llamadas de margen fue una señal de advertencia temprana en la crisis financiera de 2008, este mes las criptomonedas han tenido su equivalente: Celsius Network, Babel Finance y Three Arrows Capital revelaron grandes problemas a medida que los precios de los activos digitales se desplomaron, lo que provocó una crisis de liquidez que en última instancia se deriva de la interdependencia de la industria.“En 2022, la recesión se parece mucho más a un desapalancamiento financiero tradicional”, dijo Lex Sokolin, codirector mundial de tecnología financiera en ConsenSys. “Todas las palabras que usa la gente, como ‘una corrida bancaria’ o ‘insolvente’, son las mismas que se aplicarían a un sector financiero tradicional en funcionamiento pero sobrecalentado. La confianza del consumidor y la percepción de los malos actores definitivamente jugaron un papel en ambos casos, pero lo que está sucediendo ahora es que el dinero se está saliendo de los sistemas funcionales implementados debido al exceso de apalancamiento y la mala toma de riesgos”. 

En períodos alcistas, el apalancamiento es una forma para que los inversores obtengan mayores ganancias con menos efectivo, pero cuando el mercado se estanca, esas posiciones se deshacen rápidamente. Y debido a que se trata de criptografía, tales apuestas generalmente involucran más de un tipo de activo, lo que hace que sea aún más probable que ocurra un contagio en todo el mercado . 

Los criptopréstamos, particularmente aquellos en aplicaciones de finanzas descentralizadas que prescinden de intermediarios como bancos, a menudo requieren que los prestatarios presenten más garantías de las que vale el préstamo, dado el riesgo de aceptar dichos activos. Pero cuando los precios del mercado bajan, los préstamos que alguna vez estuvieron sobrecolateralizados se vuelven repentinamente en riesgo de liquidación , un proceso que a menudo ocurre automáticamente en DeFi y se ha visto exacerbado por el aumento de comerciantes y bots que buscan formas de ganar dinero rápido.

John Griffin, profesor de finanzas de la Universidad de Texas en Austin, dijo que el aumento de los precios de las criptomonedas el año pasado probablemente fue impulsado por la especulación apalancada, quizás más que en el criptoinvierno anterior. Un entorno de tipos de interés mínimos y una política monetaria muy acomodaticia ayudaron a preparar el escenario.

“Con el aumento de las tasas de interés y la falta de confianza en las plataformas apalancadas, este ciclo de desapalancamiento tiene el efecto de reducir estos precios mucho más rápido de lo que aumentaron”, dijo. Aunque los mercados tradicionales a menudo dependen de una cantidad lenta y constante de apalancamiento para crecer, ese efecto aparentemente se amplifica en las criptomonedas debido a cómo la especulación se concentra en el sector. Los reguladores están dando vueltas al sector, atentos a signos de inestabilidad que puedan amenazar sus planes infantiles para controlar las criptomonedas. Incluso las reglas que se anunciaron en primavera tuvieron que cambiar a raíz del colapso de Terra, y algunas jurisdicciones prepararon reglas para aliviar el impacto sistémico .

de sistemas fallidos de monedas estables. Cualquier falla criptográfica adicional podría, en última instancia, allanar el camino para reglas más estrictas, lo que hace que sea menos probable un repunte del mercado en el corto plazo.

El lunes, Bitcoin se desplomó junto con gran parte del resto del criptomercado, cayendo alrededor de un 3,5 % a $20 650 a las 10:30 a. m. en Nueva York. El token más grande del mundo ha bajado un 35% solo este mes.   

“Puede haber algunos repuntes bajistas, pero no veo un catalizador para revertir el ciclo en el corto plazo”, dijo Griffin. “Cuando estalló la burbuja de Nasdaq, nuestra investigación descubrió que los inversores inteligentes salieron primero y vendieron cuando los precios bajaron, mientras que las personas compraron hasta el final y perdieron dinero continuamente. Espero que la historia no se repita, pero a menudo lo hace”.

Ahora , con alrededor de $ 1 billón , el criptomercado está solo marginalmente por encima de la marca de aproximadamente $ 830 mil millones que alcanzó a principios de 2018 antes de que comenzara el último invierno, lo que provocó una corriente descendente que envió al mercado a un mínimo de $ 100 mil millones en sus profundidades, según Datos de CoinMarketCap . Entonces, los activos digitales eran el campo de juego de inversores minoristas dedicados y un número selecto de fondos centrados en criptografía. Esta vez, el sector ha generado un  atractivo más amplio tanto para los inversores familiares como para los titanes de los fondos de cobertura, lo que provocó que los reguladores intervinieran con frecuencia con declaraciones que advirtieran a los consumidores sobre el riesgo de negociar dichos activos. Como un anuncio infame (ahora prohibido) en la red de transporte de Londres decía a fines de 2020: “Si ve Bitcoin en un autobús, es hora de comprar”.

A diferencia de los primeros creyentes de las criptomonedas, la adopción masiva significa que la mayoría de los inversores ahora ven las criptomonedas como una clase más de activos y las tratan de la misma manera que el resto de su cartera. Eso hace que los precios de las criptomonedas estén más correlacionados con todo lo demás, como las acciones tecnológicas.

Desafortunadamente, eso no hace que la mayoría de las apuestas criptográficas sean menos complejas de entender. Aunque la mayor parte del mundo financiero está recibiendo una paliza en 2022, el reciente desplome del criptomercado se vio amplificado por su naturaleza experimental y especulativa , acabando con los comerciantes de pueblos pequeños que dedicaron los ahorros de toda su vida a proyectos no probados como Terra con pocos recursos. Y la máquina de publicidad del sector está sonando más fuerte que nunca, utilizando herramientas como Twitter y Reddit que han sido fortalecidas por nuevas generaciones de criptoacólitos. Los intercambios también han hecho su parte, con FTX, Binance y Crypto.com gastando todos en marketing y patrocinios de alto perfil.

Sina Meier, directora gerente del administrador de fondos criptográficos 21Shares AG, dijo que el nivel extremo de riesgo demuestra exactamente por qué las criptomonedas no son para todos. “Algunas personas definitivamente deberían mantenerse alejadas”, dijo durante un panel de discusión a principios de este mes en la conferencia Future of Finance de Bloomberg en Zúrich. Muchos inversores minoristas “están perdidos, simplemente siguen lo que leen en los periódicos. Eso es un error.

Antes del invierno criptográfico anterior, muchas nuevas empresas habían utilizado ofertas iniciales de monedas, o ICO, para recaudar capital mediante la emisión de sus propios tokens a los inversores. Sufrieron cuando los precios de las monedas se desplomaron porque habían mantenido la mayor parte de su valor en ese mismo conjunto de activos, más Ether, y empeoró cuando los reguladores comenzaron a tomar medidas enérgicas contra las ICO como si ofrecieran valores no registrados a los inversores. 

Esta vez, el panorama de la financiación es muy diferente. Muchas nuevas empresas nacidas de la última congelación, como la plataforma de juegos y fichas no fungibles Dapper Labs, han buscado financiamiento de capital de riesgo como una ruta más tradicional para recaudar efectivo. Gigantes como Andreessen Horowitz y Sequoia Capital inyectaron colectivamente casi $ 43 mil millones en el sector desde fines de 2020, cuando comenzó el último mercado alcista, según datos de PitchBook.

Esto significa que, en lugar de depender de la riqueza criptográfica, algunos de sus jugadores más importantes en realidad tienen grandes reservas de moneda fuerte almacenadas para superar la tormenta de nieve mientras trabajan en el crecimiento de nuevas cadenas de bloques o en la construcción de plataformas de medios descentralizadas. Por otro lado, el reciente final del mercado alcista significa que han estado gastando ese efectivo mucho más rápido de lo que ha estado ingresando. 

Este mes, Coinbase Global Inc., Crypto.com, Gemini Trust y BlockFi Inc. se encuentran entre las empresas de criptomonedas que han anunciado una gran cantidad de despidos , citando la recesión macroeconómica general por descarrilar sus planes en constante expansión. Coinbase, que había contratado a unas 1200 personas solo este año, ahora está despidiendo a la misma cantidad de empleados en un recorte del 18% de su fuerza laboral.

Pero gracias a las alturas que alcanzó la criptografía en el último auge, todavía hay una gran cantidad de fondos asignados a las arcas de Silicon Valley en comparación con temporadas anteriores. La alumna de Andreessen, Katie Haun, debutó con su criptofondo de USD 1500 millones en marzo, mientras que el cofundador de Coinbase, Matt Huang, lanzó un  vehículo de USD 2500 millones en noviembre . Y si bien los capitalistas de riesgo ahora pueden ser más cuidadosos con respecto a dónde ponen su efectivo, todavía tiene que gastarlo en alguna parte.

“Ninguna de estas empresas madura durante muchos años”, dijo Alston Zecha, socio de Eight Roads. “Hemos sido mimados durante los últimos dos años al ver que las empresas obtienen estos increíbles avances después de seis o nueve meses. A medida que baje la marea, habrá muchas personas desnudas”.