¿Se avecina una guerra de divisas posterior a COVID?

(Reuters) ¿Se avecina una guerra de divisas posterior a COVID?. La reacción eufórica de los mercados financieros ante los recientes avances de la vacuna COVID-19 y los resultados de las elecciones en Estados Unidos está empujando algunas monedas al alza tan rápido que han comenzado rumores sobre una posible nueva guerra cambiaria.

Casi una década después de que el ministro de Finanzas de Brasil comparara la impresión de dinero de los bancos centrales occidentales con la guerra económica, algunas de las condiciones que llevaron a los países a debilitar sus monedas parecen volver a formarse.

El creciente entusiasmo de los inversores por comprar activos de riesgo dio a las monedas de los mercados emergentes su mejor mes en casi dos años en noviembre, alargando una racha de ganancias que comenzó en junio.

Una nueva extensión, que se considera probable después de que el dólar tocara un mínimo de dos años el jueves, marcaría su escalada ininterrumpida más larga desde 2012.

Corea del Sur, Taiwán y Tailandia ya están suficientemente preocupados por haber intervenido en sus mercados de divisas o haber tomado otras medidas para tratar de evitar que se apaguen las frágiles recuperaciones económicas.

En Suecia, cuya corona es la moneda con mejor desempeño de este año, el banco central incrementó inesperadamente su programa de impresión de dinero la semana pasada.

“Creo que la guerra de divisas sería un término un poco dramático para usar en este momento, pero se podría decir que ha habido algunos disparos de advertencia temprana”, dijo el jefe de estrategia de mercados emergentes de UBS, Manik Narain. “Y si la fortaleza de esta moneda continúa, estos países podrían comenzar a retroceder más”.

Los economistas culpan a las devaluaciones monetarias competitivas de exacerbar la Gran Depresión de la década de 1930 y arrastrar durante décadas el comercio mundial al fomentar el proteccionismo.

El ciclo generalmente comienza con recortes e intervenciones de las tasas de interés de ojo por ojo, pero puede escalar rápidamente a controles de capital o impuestos a la inversión para evitar que el dinero extranjero caliente como el que ahora inunda los mercados emergentes.

Los datos del Instituto de Finanzas Internacionales mostraron el martes que los inversores derrocharon un récord de 40.000 millones de dólares en acciones y 37.000 millones de dólares en bonos en los mercados emergentes el mes pasado, una ola que superó los tres meses anteriores combinados.

El peso mexicano, el real brasileño, la lira turca, el rand sudafricano, el rublo ruso y el zloty polaco saltaron entre un 5% y un 10%, sumando saltos del 5% al 12% en las monedas de China, Taiwán y Corea desde junio.

HABITACIÓN A BOOM

No es solo la expectativa de que las vacunas COVID-19 normalizarán el comercio, los viajes y los precios de los productos básicos impulsando la tendencia.

Las bajas tasas de interés mundiales significan que los países en desarrollo se encuentran entre los pocos lugares que quedan donde los inversores obtienen rendimientos positivos de los bonos, mientras que el auge de los automóviles eléctricos y la automatización ha hecho que el dinero llegue a los grandes fabricantes de microchips de Asia.

Se espera que el comercio mundial experimente la primera expansión el próximo año en tres años, con la esperanza también de que el gobierno del presidente electo de Estados Unidos, Joe Biden, sea más predecible en ese frente.

“Si nos fijamos en las áreas en las que podrían estallar posibles guerras de divisas, serían las áreas que han atraído la mayor cantidad de flujos de capital o la mayor cantidad de flujos de capital”, dijo el jefe de gestión de cartera de mercados emergentes de PIMCO, Pramol Dhawan.

Citó a Taiwán, Corea del Sur y China como los principales puntos calientes, y posiblemente a India en el futuro. Ya ha acumulado reservas por valor de 85.000 millones de dólares este año, añadió Narain de UBS, lo que ayudó a mantener la rupia bajo control.

NO TE PREOCUPES, SE FELIZ

Por lo general, es el ritmo más que el alcance de los movimientos cambiarios lo que lleva a los países a actuar.

Cuando Guido Mantega de Brasil declaró que había estallado una guerra de divisas en septiembre de 2010, el dólar había perdido más del 10% en alrededor de tres meses. Y no se detuvo allí, cayendo un 17% en junio de 2011.

Esta vez, el dólar ha bajado un 11% en ocho meses. Pero el banco de inversión estadounidense Morgan Stanley cree que todavía está sobrevaluado en un 10% y Citi pronostica una caída récord del 20% el próximo año a medida que las economías se recuperen y la Reserva Federal continúe con el estímulo.

El economista jefe de IIF, Robin Brooks, duda que incluso ese tipo de movimiento desencadene una guerra de divisas en toda regla.

Si se quita el salto del 8% del yuan de China, las monedas de los mercados emergentes siguen cayendo un 5% este año, y algunas de las más afectadas, como el real brasileño y la lira turca, han bajado un 25% y valen una fracción de lo que eran hace una década.

“Honestamente, si yo fuera un formulador de políticas de mercados emergentes, sería feliz cada día en que mi moneda se fortaleciera”, dijo Brooks, y señaló que una moneda más fuerte también abarata el pago de la deuda denominada en dólares que se ha estado acumulando.

Sin embargo, cree que el euro y el yen subirán, lo que exigirá que el Banco Central Europeo y el Banco de Japón respondan. La reacción de China también será observada de cerca, mientras que la declaración de Tailandia de que está observando el aumento del baht “las 24 horas del día” resalta las tensiones en aumento.

“Nuestra preocupación es la velocidad del ajuste”, dijo la semana pasada el gobernador del banco central de Tailandia, Sethaput Suthiwart-Narueput. “En gran parte no ha tenido nada que ver con nosotros”.

Vernan Mesen