Por qué las acciones están subiendo en medio de una guerra y una inflación galopante. El S&P 500 ha repuntado un 7,6 % desde su mínimo de 2022 en marzo, reduciendo sus pérdidas del año a alrededor del 6 %
(WSJ) Por qué las acciones están subiendo.Los inversores se enfrentan a uno de los períodos más inciertos de sus vidas. Las acciones están subiendo de todos modos.
El S&P 500 se recuperó un 7,6 % desde su mínimo de 2022 el 8 de marzo , reduciendo sus pérdidas del año a alrededor del 6 %, aproximadamente la mitad de lo que eran hace unas semanas. En muchos sentidos, dicen los inversores, el repunte ha sido tan amplio como impresionante, elevando todo, desde acciones de viajes hasta empresas de servicios públicos y empresas de tecnología no rentables.
Hace un mes, la guerra de Rusia en Ucrania se estaba intensificando, lo que provocó que los precios del petróleo subieran a 130 dólares el barril y las acciones cayesen considerablemente. Los casos de covid-19 comenzaron a aumentar nuevamente en China . Los datos de inflación mostraron que las presiones sobre los precios no estaban disminuyendo. Y en medio de todo esto, la Reserva Federal inició un ciclo de aumento de tasas por primera vez desde 2018.
No ha cambiado mucho, excepto que las acciones ahora han vuelto al alza. Muchos inversores están tratando de discernir si el repunte es el comienzo de un repunte sostenible o simplemente un respiro temporal. El índice amplio del mercado de valores retrocedió un 1,3% la semana pasada , rompiendo una racha ganadora de tres semanas que marcó su mejor desempeño desde noviembre de 2020.
Aquí hay seis razones para el rebote.
1. La historia sugiere que las acciones tienen más espacio para correr
La anticipación del aumento de la tasa de la Fed en marzo generó volatilidad durante meses mientras los inversionistas se preparaban para el retiro del estímulo que ayudó a impulsar las acciones. Pero la historia muestra que las acciones suelen subir después de que el banco central comienza a subir las tasas de interés.
En los cinco ciclos de aumento de tasas desde 1990, el S&P 500 se desplomó un mes después del primer aumento de tasas, pero por lo general recuperó esas ganancias para recuperarse seis meses después. Después de un año, el S&P 500 y el Nasdaq Composite subieron el 80% del tiempo, según Dow Jones Market Data.
“Las primeras etapas del endurecimiento de la Reserva Federal no deben verse como algo negativo para las acciones, ya que las acciones tendieron a alcanzar nuevos máximos después de la volatilidad inicial”, dijo un equipo de JPMorgan Chase & Co. estrategas dirigidos por Marko Kolanovic escribieron en una nota a los clientes el lunes.
Aún así, los temores de recesión están creciendo. El economista jefe de EE. UU. de Deutsche Bank advirtió sobre una recesión este año, impulsada por un endurecimiento agresivo de la Reserva Federal . Jeremy Grantham, cofundador del administrador de dinero de Boston GMO LLC, dijo el miércoles que los picos de precios del petróleo como el de este año “ siempre han precedido o desencadenado una recesión”.
Sin embargo, algunos inversionistas no están dispuestos a sacar dinero del mercado para sincronizar una recesión.
“El mercado puede subir mucho antes de llegar a la recesión”, dijo Mark Stoeckle, director ejecutivo de la firma de inversión Adams Funds. “Ese es un gran riesgo que está asumiendo si va a comenzar a reposicionar su cartera para una recesión inminente”.
Stoeckle dijo que, hasta el momento, los datos económicos que ha visto no apuntan a una recesión en el futuro cercano.
Sin duda, los ciclos de aumento de tasas no siempre terminan bien para las acciones. Según los analistas de Deutsche Bank, ocho de los 11 ciclos de las últimas siete décadas han resultado en recesiones.
Tomemos, por ejemplo, cuando la Fed comenzó a subir las tasas en la década de 1970 y finales de la de 1990. En ambos casos, los principales índices estadounidenses terminaron en gran medida los ciclos con pérdidas y, poco después, la economía entró en recesión.
2. La economía sigue siendo fuerte
Los consumidores han estado enviando señales contradictorias sobre cómo se sienten acerca de la economía. Los datos económicos sugieren que las cosas no están tan mal como muchos temen.
El crecimiento del empleo en EE. UU. sigue siendo fuerte, con el informe de marzo que muestra que los empleadores agregaron 431,000 empleos , el undécimo mes consecutivo con un aumento de más de 400,000. Eso marcó la racha más larga en los registros que datan de 1939.
Los inversores señalan otros signos alentadores: los salarios continúan creciendo. En marzo, las ganancias promedio por hora de los empleados en las nóminas privadas no agrícolas aumentaron un 5,6% respecto al año anterior, según muestran los datos del Departamento de Trabajo.
Mientras tanto, las finanzas estadounidenses parecen saludables, lo que podría ayudar a impulsar la economía a medida que aumenta la inflación. Brian Rose, economista sénior de EE. UU. en UBS Global Wealth Management, estima que los consumidores acumularon un exceso de ahorro de alrededor de 2,5 billones de dólares durante la pandemia.
Aun así, empiezan a surgir algunas grietas: el gasto de los consumidores estadounidenses en febrero se desaceleró considerablemente con respecto al mes anterior , ya que la inflación, que saltó a una tasa anual del 7,9% en febrero , afectó a los hogares y socavó las ganancias salariales.
3. Los rendimientos reales siguen siendo negativos
Muchos inversores dicen que las acciones siguen siendo impulsadas por una métrica del mercado de bonos que se observa de cerca: los rendimientos reales.
Los rendimientos reales son lo que los inversores reciben de los bonos del gobierno de EE. UU. después de tener en cuenta la inflación. A pesar del fuerte aumento de los rendimientos del Tesoro este año, las denominadas tasas de interés reales siguen siendo bastante bajas. Por ahora, dicen los inversionistas, eso brinda apoyo a la economía y un incentivo para que los inversionistas busquen rendimientos en activos más riesgosos.
El rendimiento de los valores protegidos contra la inflación del Tesoro a cinco años, un indicador de referencia de las tasas de interés reales durante la próxima media década, se situó el viernes en aproximadamente menos 0,6%, según Tradeweb. Eso fue un aumento de aproximadamente menos 1,6% a fines del año pasado, pero aún muy por debajo del nivel del 1% que alcanzó en 2018.
4. Los inversores individuales compran el dip
Los inversores individuales han ayudado a impulsar el reciente aumento de las acciones de memes y las acciones de empresas de tecnología no rentables, según muestran los datos de Vanda Research.
El mes pasado, los inversionistas individuales acumularon acciones del fondo cotizado en bolsa ARK Innovation, comprando $ 132 millones netos en acciones, el segundo total mensual más alto registrado y casi tres veces el promedio mensual de 2021, según datos de Vanda. El fondo, que está dirigido por Cathie Wood y cotiza bajo el símbolo ARKK, está fuertemente invertido en empresas de moda, algunas de las cuales luchan por obtener ganancias.
Mientras tanto, la demanda de opciones de compra alcistas que están “fuera del dinero” o lejos de pagar actualmente, alcanzó recientemente el nivel más alto desde principios de 2021, estima Vanda. Apuestas en acciones de memes y acciones tecnológicas como Nvidia Corp. , Twitter Inc., Tesla Inc. y Advanced Micro Devices Inc. son particularmente populares.
Los analistas de Goldman dijeron en una nota a los clientes a fines de marzo que un aumento en la actividad comercial minorista ayuda a explicar las ganancias en acciones como las empresas de tecnología no rentables que suelen ser sensibles a los aumentos de las tasas de interés.
“El sentimiento de la parte más especulativa de la comunidad minorista se está volviendo cada vez más optimista”, escribieron los analistas de Vanda en una nota de investigación de abril.
La actividad contrasta con gran parte del trimestre, cuando disminuyó la negociación del grupo. Las estimaciones de Bloomberg Intelligence muestran que los inversores individuales representaron alrededor del 17% de la actividad de negociación de acciones de EE. UU. en el primer trimestre, el nivel más bajo desde 2019, antes de que la pandemia desencadenara una oleada de actividad.
5. Apuestas por la resiliencia empresarial
La temporada de ganancias del primer trimestre comenzará en serio esta semana, y muchos inversores esperan otro período de resultados sólidos.
Se espera que las ganancias entre las empresas del S&P 500 hayan aumentado un 4,5% con respecto al año anterior. Aunque ese resultado palidecería en comparación con el crecimiento de gran éxito de períodos recientes, generalmente está en línea con la tasa de crecimiento promedio desde el primer trimestre de 2012.
Los analistas señalan un punto positivo en particular: muchos creen que las empresas estadounidenses podrán sortear la inflación vertiginosa elevando los precios. El margen de beneficio neto estimado para las empresas del S&P 500 es del 12,1 % para el primer trimestre, superior al promedio de cinco años del 11,2 %, según muestran los datos de FactSet .
“En este momento, existe este punto relativamente dulce para las acciones, en el que se sienten cómodos con el aumento de la inflación; piensan que las empresas estadounidenses retienen el poder de fijación de precios y que no resultará en una compresión de márgenes”, dijo Huw Roberts, jefe de análisis de Perspicacia cuantitativa.
6. Un factor técnico
También hay factores técnicos que impulsan el rebote. Muchos inversionistas institucionales parecen haberse deshecho agresivamente de las acciones para comenzar el año, dijeron operadores y analistas.
“Durante la invasión… parecía que [la venta masiva] fue impulsada por la eliminación de riesgos”, dijo Glenn Koh, director de comercio de acciones globales de Bank of America .
Por ejemplo, los analistas del Bank of America estiman que las posiciones bursátiles bajistas entre los asesores de comercio de materias primas, fondos controlados por computadora que intentan ganar dinero apostando en las tendencias y patrones del mercado, aumentaron en marzo antes de retirarse de esas apuestas. Recientemente, dijo Koh, algunos inversionistas podrían haber tenido que deshacer posiciones bajistas, lo que ayudó a impulsar un repunte.
“Parecía que era una cobertura más corta”, dijo Koh.
