La euforia de los comerciantes aficionados deja a las OPI estadounidenses al rojo vivo
(Reuters) La euforia de los comerciantes aficionados deja a las OPI estadounidenses al rojo vivo. Las salvajes ganancias de las acciones en el primer día de operaciones de Airbnb Inc y DoorDash Inc muestran cómo la demanda sin precedentes de este año por parte de inversores individuales está dificultando no dejar mucho dinero sobre la mesa, dicen los banqueros de inversión.
En la semana más importante de este año para las ofertas públicas iniciales (OPI) de EE. UU., La aplicación de entrega de alimentos DoorDash recaudó $ 3.4 mil millones, solo para ver cómo sus acciones aumentaron hasta un 92% en el primer día de negociación. Si hubiera puesto un precio más alto a la oferta, podría haber recaudado $ 2 mil millones adicionales y aún tener un fuerte pop del 20% el primer día.
Las acciones de Airbnb subieron hasta un 142% en su primer día de cotización el jueves después de que la empresa de viviendas compartidas recaudara 3.500 millones de dólares en su OPI. Podría haber recaudado el doble y también tuvo un pop del 20%.
Dejar dinero sobre la mesa no es nada nuevo para los debuts del mercado de valores de alto perfil, sin embargo, la brecha constantemente grande entre la oferta pública inicial y los precios de negociación del primer día es exclusiva de 2020. Subraya los desafíos de anticipar la demanda proveniente de un grupo de inversores en expansión, como los millennials que trabajan desde casa durante la pandemia de COVID-19 y negocian acciones en la aplicación Robinhood, dicen los banqueros de OPI.
“Una cosa que ha surgido en los últimos 12 a 18 meses con el mercado de nuevas emisiones es el componente minorista, que parece tener una demanda insaciable de algunas de estas acciones recién emitidas”, dijo Brad Miller, codirector de mercados de capital accionario en UBS Group AG, que suscribió la OPI de DoorDash.
Catorce de las 30 OPI con las mayores ganancias de cierre del primer día de los últimos 15 años fueron en 2020, según Dealogic. Diecinueve OPI de empresas en 2020 tenían acciones cuyo valor se duplicó con creces en su primer día de negociación, la mayor cantidad desde 2014, cuando había seis.
Algunos de los factores que impulsan el aumento de la demanda de acciones de nueva emisión son los mismos que han llevado al mercado de valores a máximos históricos este año: tasas de interés bajas, una recuperación económica gradual y las perspectivas de un rápido despliegue de vacunas para superar el pandemia.
Pero otros son exclusivos de las OPI y son un desafío para los banqueros fijar precios por adelantado. El aumento de las aplicaciones comerciales de bajo costo y fáciles de usar ha desatado una avalancha de dinero de inversores minoristas en acciones. Los inversores minoristas han representado hasta el 25% de la actividad del mercado de valores este año, frente al 10% del mercado en 2019, según la corredora Citadel Securities.
Los banqueros e inversores dicen que la nueva demanda exacerba lo que ya es una lucha por nuevos listados. Los suscriptores reservan la mayoría de las nuevas acciones en OPI al rojo vivo para los principales inversores institucionales, eliminando a los inversores familiares que solo pueden comprar una vez que las acciones comienzan a cotizar.
Esta acumulación de la demanda, junto con la oferta relativamente escasa de las nuevas acciones, siempre ha contribuido a impulsar una explosión en el primer día de negociación. La afluencia de nuevo dinero minorista ahora hace que esta explosión sea más profunda y difícil de prever para las empresas y sus banqueros. Si bien los suscriptores tienen una gran visibilidad de la demanda de OPI entre los círculos de élite de Wall Street, no pueden predecir cuántos usuarios de Robinhood comprarán las nuevas acciones.
Como resultado, muchas empresas recientemente cotizadas, especialmente firmas tecnológicas como Snowflake Inc y C3Ai Inc, cotizan a múltiplos de valoración récord este año.
“El frenesí del espíritu animal que se produce cuando estas empresas se lanzan al mercado de valores son los inversores más pequeños que acuden en masa como pirañas a un bistec fresco. Es por eso que estamos viendo que las métricas de valoración se tiran por la ventana en este momento ”, dijo Max Gokhman, jefe de asignación de activos de Pacific Life Fund Advisors.
NO EMPUJAR ATRÁS
No hay indicios de que las empresas que dejaron dinero sobre la mesa estén molestas con sus banqueros. El director ejecutivo de DoorDash, Tony Xu, dijo a Reuters en una entrevista esta semana que la compañía calificó su OPI como un “fiel reflejo de nuestros fundamentos”.
Cuando el CEO de Airnbnb, Brian Chesky, se enteró de la reacción comercial del primer día a la OPI el jueves durante una entrevista de Bloomberg TV, su reacción fue de asombro en lugar de enojo con sus banqueros. “Me siento muy honrado por ello”, dijo Chesky.
Muchas empresas que buscan recaudar dinero durante un debut en el mercado de valores sienten que no tienen una buena alternativa al uso de suscriptores de OPI. Una ruta al mercado de valores que no depende de suscriptores, conocida como cotización directa, no permite actualmente a las empresas recaudar dinero. Y las fusiones con firmas de adquisición de cheques negros, que permiten a las empresas cotizar en bolsa mientras recaudan dinero, pueden ser muy perjudiciales para sus propietarios.
El profesor de finanzas de la Universidad de Florida, Jay Ritter, dijo que su análisis de las OPI de los últimos diez años mostró que los suscriptores más prolíficos (Goldman Sachs Group Inc, Morgan Stanley y JPMorgan Chase & Co Inc) fueron las OPI más infravaloradas en comparación con el lugar donde las acciones comenzaron a cotizar.
Él lo atribuye a los grandes bancos de inversión que buscan mantener contentos a sus principales clientes, como los fondos de cobertura, que están comprando las nuevas acciones. Dijo que muchas empresas no retroceden porque las OPI superan sus expectativas de valoración.
“Cuando empresas como Airbnb comenzaron el proceso, no sabían cómo serían las condiciones del mercado meses después, y están felices de que el acuerdo se esté completando, especialmente cuando se eleva el precio de la oferta”, dijo Ritter.
