Bonos y Acciones toman caminos opuestos

Bonos y Acciones toman caminos opuestos, el crecimiento reemplaza a la inflación como mayor temor en el mercado financiero

(Bloomberg) Bonos y Acciones toman caminos opuestos. Un cambio repentino en la coreografía entre acciones y bonos es evidencia de que los inversores ya no consideran que la inflación sea su mayor problema.

Donde una vez que los precios en espiral dominaron sus pesadillas, ahora es una creencia cada vez más unánime que los esfuerzos de la Reserva Federal para someterlos llevarán al mundo a una recesión. Esas preocupaciones aumentaron el martes cuando los informes mostraron que las ventas de casas nuevas se desplomaron y el crecimiento de la economía de servicios se desaceleró.

Un aluvión de investigaciones de Wall Street señala que cuando los rendimientos a 10 años alcanzaron el 3 %, los precios de las acciones y los bonos dejaron de moverse al unísono: las acciones siguieron cayendo mientras que la renta fija comenzó a rebotar. Un patrón en el que las acciones caen y los bonos se mantienen firmes suele prevalecer cuando los inversionistas ansiosos sacan provecho de activos de riesgo y buscan refugio en una economía debilitada.  

“El mercado de bonos claramente se está enfocando más en el riesgo de una recesión y menos preocupado por la inflación sostenida”, dijo Mark Freeman, director de inversiones de Socorro Asset Management LP. “El cambio en el mercado de acciones es menos explícito, pero la presión continua sobre los nombres de menor calidad (valoraciones altas con pocas o ninguna ganancia) sería consistente con las crecientes preocupaciones sobre una desaceleración material en la economía en general”.

La inflexión es evidente cuando se grafican los rendimientos del Tesoro y el S&P 500 en los últimos tres meses. Las tasas subieron al mismo tiempo que las acciones cayeron hasta principios de mayo, pero el vínculo comenzó a revertirse después de que los rendimientos alcanzaron un máximo del 3,1%. Desde entonces, los precios de los bonos han subido, lo que ha hecho bajar los rendimientos, mientras que ha persistido la venta de acciones.

Lo que hace que el 3% sea el número mágico es una incógnita. Algunos estrategas dicen que el cambio en el vínculo entre bonos y acciones es un reconocimiento de que el deterioro actual de las condiciones financieras, el más rápido hasta ahora en un ciclo de ajuste en décadas, concuerda con los esfuerzos de la Fed para desacelerar la economía. Otros dan la bienvenida al desarrollo como prueba de que los bonos aún pueden funcionar como un amortiguador en tiempos de turbulencia en el mercado.

“La conclusión es que las preocupaciones por el crecimiento dominan el pensamiento del mercado”, escribió el estratega de Morgan Stanley, Guneet Dhingra, en una nota reciente. “Los rendimientos a diez años podrían negociarse en un rango de alrededor del 3% hasta que tengamos una resolución de la imagen de crecimiento”.

La imagen de crecimiento se está oscureciendo. Los datos económicos han estado por debajo de los pronósticos, lo que llevó una medida de sorpresas económicas de Bloomberg a territorio negativo por segunda vez desde el brote pandémico de 2020. 

A la angustia del crecimiento se suma la decepcionante orientación de firmas como Snap Inc. , Walmart Inc. y Target Corp. , que mencionaron todo, desde la inflación hasta los gruñidos de la cadena de suministro y el debilitamiento de la demanda de los consumidores por sus deficiencias.   

Si bien nada aún sugiere una contracción inminente en la economía o las ganancias corporativas , los inversores no esperan confirmación.

Las acciones cayeron el martes, con el S&P 500 cerrando dentro del 3% de un mercado bajista por sexta sesión este mes. Una canasta de firmas de tecnología sin ganancias cayó un 7,9%, extendiendo su declive de 2022 a más del 50%.  

Las profundas pérdidas de capital provocaron una huida a la seguridad de los bonos del gobierno. Y los operadores redujeron el ritmo esperado de aumentos de tasas de la Fed, con la disminución de las probabilidades de tres aumentos de 50 puntos básicos para septiembre. 

Si bien las tasas de interés de referencia dan señales de pesimismo, otras medidas en los mercados de renta fija muestran un telón de fondo menos aterrador. Uno son los diferenciales de los bonos corporativos, una medida de la solvencia percibida entre los prestatarios. La volatilidad en los diferenciales de crédito alcanzó su punto máximo en marzo y, si la historia desde 1998 sirve de guía, eso significaría que las acciones están llegando a su punto más bajo, según CreditSights. 

Tal como están las cosas ahora, el mercado financiero apunta a aproximadamente un 40% de probabilidades implícitas de una recesión, según un modelo de JPMorgan Chase & Co. que rastrea el S&P 500, los diferenciales de crédito y la curva de rendimiento. Eso es casi el triple de la probabilidad sugerida por los indicadores económicos a corto plazo.  

Los estrategas de JPMorgan, incluido Marko Kolanovic, dicen que las señales del mercado sobre las recesiones pueden ser prematuras. Por ejemplo, se emitió una advertencia similar alrededor de 2016 y el producto interno bruto continuó expandiéndose. 

Al mismo tiempo, ignorar las alarmas del mercado también puede ser desastroso. Hacer acciones. Catorce veces el S&P 500 ha completado la caída del 20% en un mercado bajista en los últimos 95 años. En solo tres de esos episodios, la economía estadounidense no se contrajo en un año.

Por desafiantes que parezcan las cosas para la economía, hay un resquicio de esperanza: la temida venta masiva concertada de acciones y bonos, al menos por ahora, ha terminado. Impulsado por la preocupación de que la Fed pueda pisar los frenos para combatir la inflación más alta en cuatro décadas, el S&P 500 cayó un 13% durante el período enero-abril, mientras que los bonos del Tesoro se hundieron un 8,5%. Ese es el peor desempeño de activos cruzados para comenzar un año en la historia. 

Ahora, los bonos del Tesoro acaban de avanzar por segunda semana para la primera ganancia consecutiva este año, ofreciendo protección para los asignadores de activos que vieron a las acciones sumidas en su racha más larga de pérdidas semanales en dos décadas.  

“Pasamos de una situación en la que se vendieron acciones y bonos debido al desapalancamiento, a una situación en la que los bonos subieron mientras las acciones caían, empujando las correlaciones entre acciones y bonos hacia niveles más normales (negativos)”, escribió Kolanovic de JPMorgan. en una nota el lunes. “De hecho, creemos que aquí es donde las cosas podrían dirigirse gradualmente, pero reconocemos que es probable que esto no se desarrolle de manera lineal”.