Bonos del Tesoro enfrentaran la realidad de la Fed
El mercado de Bonos del Tesoro enfrentaran la realidad de la Fed , con los operadores inclinándose fuertemente hacia mayores rendimientos a largo plazo y también un escenario en el que la Reserva Federal comienza a elevar las tasas desde casi cero mucho antes de que los funcionarios lo imaginen.
La gran prueba de la rentabilidad de estas apuestas llegará el miércoles, cuando la Fed concluya una reunión de dos dÃas. La clave probable para los inversores en bonos es la trayectoria que los funcionarios señalan para su tasa de polÃtica en los próximos años. En diciembre, proyectaron tasas de tenencia cercanas a cero hasta fines de 2023.
Pero el mercado tiene una visión diferente de las cosas, con la aceleración de las vacunas y casi 2 billones de dólares en nuevos estÃmulos que elevan las expectativas tanto de crecimiento como de inflación. Los mercados monetarios se han movido hacia la fijación de precios al comienzo del endurecimiento de la Fed a fines del próximo año. Mientras tanto, los inversores se están preparando para más pérdidas en la deuda a largo plazo: las apuestas de opciones apuntan a un rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años tan alto como el 1,85% en los próximos meses, desde aproximadamente el 1,6% actual, y los estrategas de Wall Street ven niveles aún más altos en el futuro. .
“El mercado no tiene paciencia para que la Fed sea paciente”, dijo David Robin, estratega de TJM Institutional Securities. Si el presidente Jerome Powell el miércoles “hace retroceder los precios actuales, los mercados probablemente pensarán que está en negación y, por lo tanto, acelerarán el momento y la magnitud del primer aumento de tipos de la Fed”.
Los contratos de eurodólares reflejan un alza total de un cuarto de punto alrededor de marzo de 2023. Algunos incluso se están protegiendo contra un movimiento que se avecina antes, con alrededor de 18 puntos básicos de ajuste para diciembre de 2022, o aproximadamente un 75% de probabilidad.
En vencimientos más largos, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, un punto de referencia para los costos de endeudamiento en todo el mundo, tocó el 1,64% la semana pasada, el más alto desde febrero de 2020. También hubo un aumento dramático en las tasas de interés a cinco años a medida que los operadores adelantaron las apuestas sobre cuándo el banco central saldrÃa de su postura ultra laxa.
Se espera que las autoridades actualicen el miércoles sus pronósticos trimestrales de crecimiento y desempleo. Aún asÃ, los economistas encuestados por Bloomberg dicen que el banco central continuará proyectando que mantendrá las tasas cercanas a cero hasta 2023. Los pronósticos se publicarán a las 2 pm del miércoles, hora de Nueva York, junto con la declaración de polÃtica del Comité Federal de Mercado Abierto.
En diciembre, solo cinco funcionarios vieron un aumento en 2023. Pero ahora, Jan Hatzius de Goldman Sachs Group Inc. y sus colegas esperan que el pronóstico mediano de la Fed de esta semana muestre un aumento en 2023. Se necesitarÃan cuatro funcionarios para cambiar las proyecciones más altas a mover la expectativa mediana de la primera subida a 2023.
Powell no ha rechazado las opiniones del mercado de bonos. Reconoció que la venta masiva le habÃa llamado la atención, pero enfatizó que las condiciones financieras generales son más importantes y, según esa medida, el aumento de los rendimientos aún tiene que asustar a los inversores. También dijo que le preocuparÃa si el aumento de rendimiento fuera acompañado de mercados desordenados. Es posible que tenga más que decir el miércoles durante su conferencia de prensa tras la decisión del banco central.
Por el momento, los inversores se están cargando con estrategias que se beneficiarán si el aumento de los rendimientos a largo plazo gana más tracción.
En las opciones sobre futuros a 10 años, la nueva posición más significativa que surgió el viernes fue una apuesta que podrÃa obtener más de 4 millones de dólares si el rendimiento aumenta a entre 1,70% y 1,85% antes de que expire el contrato en mayo. Y el sesgo de las opciones de venta (contratos que se benefician si aumentan los rendimientos) a las opciones de compra muestra que los operadores están favoreciendo a los primeros.
En la liquidación de bonos del Tesoro a fines de la semana pasada, el interés abierto, una medida de las posiciones pendientes, se disparó a lo largo de la curva, lo que sugiere que se agregaron nuevos cortos . Los mayores movimientos se observaron en los bonos del Tesoro a 10 años, donde el interés abierto aumentó en casi 95.000 contratos, lo que equivale a alrededor de $ 9 mil millones en montos equivalentes de notas a 10 años.
En una señal de advertencia para los osos de los bonos, los datos publicados el lunes mostraron que las tenencias de bonos del Tesoro de China aumentaron en enero al nivel más alto desde 2019, lo que indica que las compras extranjeras aún pueden mantener los rendimientos bajo control.
Por supuesto, eso fue antes de que las expectativas de inflación alcanzaran sus picos recientes, lo que ayudó a impulsar los rendimientos a largo plazo. La tasa de inflación de equilibrio a 10 años , un indicador de mercado para la inflación anual de precios al consumidor durante la próxima década, es de alrededor del 2,25%, cerca del más alto desde 2014. Los inversores están apostando por una inflación más rápida en parte porque el nuevo enfoque de polÃtica monetaria de la Fed lo hará. permita que la inflación se caliente – más del 2% – durante algún tiempo.
“Para protegernos de este aumento en los rendimientos, hemos estado evitando la duración”, dijo David Norris, director de crédito estadounidense de TwentyFour Asset Management, lo que significa que no están invirtiendo en bonos del Tesoro con vencimientos a largo plazo y otros valores de renta fija. “Esperamos un aumento gradual de las tasas a largo plazo desde donde nos encontramos ahora”.
