ARK ETF de Cathie Wood no es una bomba de tiempo

ARK ETF de Cathie Wood no es una bomba de tiempo

(Bloomberg) ARK ETF de Cathie Wood no es una bomba de tiempo. En estos días, se está prestando mucha atención a los fondos ARK de Cathie Wood, en particular el ETF insignia ARK Innovation, que tiene $ 22 mil millones en activos. La gente teme que la falta de liquidez de las acciones propiedad del fondo cotizado hará que explote si demasiados inversores intentan salir del fondo a la vez. Es un viejo juego de Wall Street buscar desajustes de liquidez entre los fondos y sus activos subyacentes, pero los ETF no funcionan de esa manera.

Primero, ARK es un ETF gestionado activamente, que es una especie de criatura extraña . Solo existen unos pocos, y los más exitosos se centran en cosas como bonos de duración ultracorta e instrumentos del mercado monetario. Wood y su equipo de analistas seleccionan acciones y las agregan a su ETF, como lo haría cualquier administrador de cartera. Esas acciones aparecen en las canastas de creación / rescate diarias que los participantes autorizados utilizan para crear o canjear acciones del fondo. No hay nada inusual en esto, excepto que el componente de efectivo estimado necesario para cumplir con los reembolsos variará a medida que las operaciones se realicen intradía a nivel de fondo.

Si desea vender acciones en un fondo mutuo abierto, envía una orden de reembolso al fondo, que luego debe recaudar efectivo para cumplir con la orden de reembolso mediante la venta de ciertos activos. La decisión de qué activos vender es compleja. A veces es más fácil vender activos más líquidos para obtener efectivo y, a veces, hay activos menos deseables que el administrador ha estado buscando una excusa para deshacerse. Independientemente, una orden de reembolso representa una demanda inmediata de efectivo, que debe satisfacerse al final del día de negociación.

Si desea canjear acciones de ARK, simplemente venda las acciones en el mercado abierto. Un creador de mercado comprará las acciones y las cubrirá vendiendo la canasta subyacente de acciones propiedad del ETF. Se ha informado ampliamente que las acciones propiedad de ARK no son muy líquidas, que el ETF representa un gran porcentaje del volumen de operaciones en estas acciones y que ARK tiene posiciones muy concentradas en cada una de las acciones. Lo único que importa aquí es la liquidez; Si la canasta es difícil de negociar, los creadores de mercado ampliarán sus diferenciales de oferta y demanda para compensar el riesgo de ejecución.

Si mucha gente decidiera vender acciones ARK de una sola vez, ciertamente bajaría mucho el precio del ETF, pero eso es cierto para casi todas las acciones. La estructura ETF es irrompible. Se han realizado algunas comparaciones entre ARK y el conocido ETF de bonos corporativos de alto rendimiento iShares iBoxx, y ha habido momentos, como el pasado mes de marzo, en los que este último cotizaba con un descuento significativo sobre su valor liquidativo porque simplemente no podía vender. los lazos que mantuvo lo suficientemente rápido. 

Ese tipo de cosas es poco probable en el mercado de valores, sin importar cuán ilíquidas sean las acciones, pero si sucede, lo mismo le sucederá a ARK: se negociará con un descuento y funcionará como un mecanismo de descubrimiento de precios, indicándole dónde el NAV de la ETF será en el futuro. De esta forma, la estructura ETF es superior a un fondo de capital variable. Si un fondo de capital variable está inundado de reembolsos, debe recaudar efectivo y, por lo general, vende activos líquidos en lugar de activos ilíquidos. Si continúan los reembolsos, el emisor se verá obligado a “bloquear” el fondo hasta que pueda vender activos para cumplir con las solicitudes de reembolso. Los ETF no controlan la liquidez. Continuarán operando, aunque quizás con un descuento respecto al valor liquidativo, pero usted podrá salir.

Si hay una preocupación aquí, no se trata del ETF, sino de la sabiduría de la estrategia de inversión de Wood. Algunos ven similitudes con el antiguo fondo mutuo Janus Twenty, un fondo mutuo tecnológico altamente concentrado que fue uno de los favoritos a fines de la década de 1990, o incluso con el Munder Net Net Fund, que pasó de $ 10 millones en activos a $ 12 mil millones a cero en el lapso de cuatro años. . Wood parece pensar que la inversión en crecimiento e innovación es una estrategia que trascenderá los ciclos del mercado en lugar de una simple moda pasajera. Si se equivoca, ARK podría correr la misma suerte que Janus o Munder. Pero eso es diferente a cuestionar la durabilidad de la estructura ETF.